随着國慶假(jia)期接近尾聲，股市(shì)也要開啓第四季(jì)度🎯的新一🌈輪博弈(yì)。節前，資金紛紛選(xuǎn)擇減倉避險，節後(hou)風向會否突變成(cheng)爲困擾投資者的(de)一大難題。

　　提及第(di)四季度資金布局(jú)意向，私募排排網(wǎng)基金經理胡泊告(gào)訴風口财經：“碳中(zhōng)和的實現是一個(gè)長期的過程，當前(qian)市場的主要矛盾(dun)集中在國内碳中(zhong)和與高質量發展(zhǎn)帶來一系列供需(xū)錯配🔞，因此我們依(yī)🐅然看好周期股。”

　　提(tí)及近期風頭無兩(liǎng)的周期股，火電行(hang)業當拔得頭籌⭕。但(dàn)🏃‍♀️是🧑🏾‍🤝‍🧑🏼，我國🏃🏻‍♂️火電行業(ye)性質特殊，向來被(bei)認爲是價值投資(zi)的“黑洞”，盈利穩定(dìng)的“絕緣體”，新能源(yuán)轉型背景下，火電(diàn)企業能否“改命”？

　　柳(liu)暗花明，估值觸底(dǐ)的火電迎來上升(sheng)周期

　　節前，部分地(di)區出現大規模限(xian)電潮，引發電力闆(pan)塊的強勢🍓拉升。作(zuò)爲周期股主要組(zǔ)成部分的火電闆(pǎn)塊，迎來上漲周期(qī)。

　　天風證券認爲，此(cǐ)次限電的主要原(yuan)因是出現電力缺(que)口，而缺電的主要(yao)原因可以總結爲(wèi)“需求好、煤炭少、限(xian)電價”。

　　需求端，今年(nián)7月份我國主要電(dian)網最高用電負荷(hé)達到11.9億千瓦，同比(bǐ)增長16.3%，突破曆史最(zuì)高水平；供給端，2025年(nian)12月份以來，煤價持(chi)續高企，中國煤炭(tàn)價格指數（CCPI）從142漲🔴至(zhi)286，造成🌈煤價與🤩電價(jia)倒挂，發電✌️企業生(shēng)産積極性不高。其(qí)次，可再生能源建(jiàn)設過程需要消耗(hào)大量的銅、鋁、锂、矽(xi)、磷，短期内新能源(yuan)對電力的消❗耗大(dà)于替代。

　　研究周期(qi)股，少不了曆史複(fú)盤。與此次缺電現(xiàn)象類似，2011年🤞我國工(gong)業用電量激增，煤(mei)價經曆兩輪上漲(zhǎng)，火電企業成☁️本激(ji)增、電價調整滞後(hòu)造成價格倒挂，無(wu)奈選擇減産來減(jiǎn)少虧損，最終，發改(gǎi)委🤞兩度上調電價(jià)，火電企業才免于(yú)虧損。值得注意的(de)是，如今的電價政(zheng)策與當年已有所(suǒ)不同，各地紛紛💃🏻出(chu)台電價市場化改(gai)革政策，市場化電(diàn)價上浮政策逐步(bù)推♉廣。12月13日，内蒙古(gǔ)發布保底電價🐕改(gǎi)革政策；湖南發布(bù)完善燃煤電價調(diao)整機制🈚；安徽允許(xǔ)煤電交易價格上(shang)浮不超過10%。

　　安信證(zhèng)券認爲，市場化電(diàn)價上浮政策的推(tui)廣，使火電經營壓(ya)🏃🏻力有望釋放。而在(zai)煤價方面，國家發(fa)改委陸續🧑🏽‍🤝‍🧑🏻出台了(le)一系列的穩價措(cuo)施，未來産量有望(wang)提🐕升。成本、價格端(duan)😍雙管齊🌈下，未來火(huǒ)電企業盈利能力(lì)有望得到保障。

　　上(shàng)行周期已至，基本(běn)面拐點到來，火電(diàn)行業估值必然水(shuǐ)⚽漲⚽船高‼️。從曆史數(shu)據來看，當前的火(huǒ)電行業估值仍處(chu)于低位。中信✨證券(quàn)火電行業指數顯(xian)示，近五年來火電(dian)行業的最高市盈(ying)率出現在2025年12月，達(da)到37.94倍，2025年12月持續下(xia)跌，2025年12月以12.88倍來到(dào)曆史低位，近期有(you)明🈲顯反彈迹象升(sheng)至18.49倍。

　　隻周期不成(cheng)長的火電要“出圈(quān)”

　　從估值和基本面(mian)雙重數據來看，火(huo)電行業迎來上漲(zhǎng)周期，但⭐是長遠來(lai)看，投資者卻并不(bú)一定有錢賺。從申(shēn)㊙️萬火🔱電行業指數(shu)成立以來的漲勢(shi)來看，火電行業雖(sui)🔱然在2008年與2016年迎🥵來(lái)兩個峰值，但終究(jiu)沒有實現價值增(zeng)量，并于下行周期(qī)跌回原來水平，價(jià)值投資者隻能敬(jìng)❌而遠之。

　　主要原因(yīn)系我國火電行業(ye)獨特的商業模式(shi)。火力發🧡電企業産(chan)能雖然占到國内(nèi)市場電力總供給(gěi)的🐅71.8%，但是沒有⛱️定價(jia)權，成本又完全挂(guà)靠煤價波動，盈利(li)穩定性堪憂。川财(cai)證券表示，一直以(yǐ)來，我國電力行業(yè)公用事業屬性較(jiào)👣爲顯著，電價較爲(wèi)剛性，而煤炭成本(běn)在火力發電成本(běn)中占據較大比重(zhong)，因此煤炭價格波(bō)動對🌍火電企業盈(ying)利的擾動十分顯(xiǎn)著💘，制約着傳統火(huo)電業務的盈利穩(wěn)定性和成長性。

　　電(diàn)價市場化改革以(yǐ)及新能源轉型的(de)大趨勢下，火🧑🏾‍🤝‍🧑🏼電行(hang)業🚶價值屬性将凸(tū)顯，此時選對标的(de)尤爲關鍵。

　　國泰君(jun)安表示：“目前火電(dian)企業市場化交易(yì)電占比在60%左右，将(jiang)充♉分受益于交易(yì)電價的提高，火電(dian)資産觸底🤞反彈，低(dī)估值大火電和轉(zhuǎn)型火電+新能源雙(shuang)輪驅動模式的火(huo)電闆塊個股值得(dé)關注。”

　　川财證券表(biao)示：“火電企業布局(ju)新能源業務，重拾(shí)增長屬性。新能源(yuan)是火電企業轉型(xing)未來轉型的主要(yao)方向，火電優質現(xiàn)金🔞流搭載新能源(yuan)高成長屬性，基本(ben)面拐點已至🍓。”

　　記者(zhe)梳理了券商研報(bao)中被推薦的高頻(pín)個股，華能國際和(he)華🔴潤㊙️電力在列。其(qí)中，華能國際是火(huǒ)電轉型🌏新能源的(de)龍頭企業，半年報(bao)顯示，受益于搶裝(zhuang)，新能源電機容量(liang)已達到11300兆🛀瓦，總營(yíng)收同比增長28.77%，淨利(lì)潤🏃‍♂️同比增長39.01%。華潤(run)電力半年報顯示(shi)，2021上半年末，公司可(kě)再生能源裝機占(zhàn)比31.7%，貢獻淨利潤占(zhàn)比💛85%。

　　“買一送一”，新能(néng)源轉型附贈消納(nà)風口

　　沖刺在新能(néng)源轉型賽道裏的(de)火電企業，還收獲(huò)了🏃意外之喜💋——新能(néng)源消納。

　　安信證券(quàn)認爲，新能源發電(diàn)波動性較大，消納(nà)問題亟待解決，電(dian)源側調峰将成爲(wèi)主要發電發展上(shang)網穩定🌂性路徑之(zhi)一。

　　嗅覺靈敏的資(zī)本同樣盯準這一(yī)賽道。市場正在熱(rè)炒兩種儲♌能✌️方式(shì)概念，一是抽水蓄(xu)能，二是電化學儲(chǔ)能。抽水蓄能概念(niàn)中，龍頭股桂東電(diàn)力、中國電建和新(xin)天綠能上🥰月漲幅(fu)均超40%；電化學儲能(néng)概念中，攜手甯德(dé)時代打造儲能新(xin)成長級的星雲🏃‍♂️股(gǔ)份，目前已參與晉(jin)江儲能電站一期(qi)、甯德時代🔴儲能微(wei)網項🏃‍♂️目等多個項(xiàng)目，并于節前漲停(tíng)，漲幅20%。

　　殊不知，這兩(liang)類儲能方式經濟(ji)适用程度均不高(gāo)，能源消納還要依(yī)靠調峰。一位公用(yong)環保行業分析師(shi)🈲告訴風口财經：“目(mù)前來看，抽水蓄能(neng)受地質條件限制(zhì)較大，電化學🚶儲能(néng)的成本過高，相比(bi)而言電網的智能(néng)化改造才是更🔴适(shi)合北方😘地區的高(gao)性價比的調峰方(fang)式。”

　　今年4月，内蒙古(gu)實施火電靈活性(xìng)改造促進新能源(yuán)消納工作，工作按(àn)照不低于改造後(hou)增加的調峰空間(jiān)50%的⛷️比例配置給開(kai)展靈🆚活性改造的(de)企業。

　　安信證券認(rèn)爲，“風光火”打捆上(shàng)網是大勢所趨，火(huo)電企業未來有望(wang)通過靈活性改造(zao)的方式，獲得更多(duō)風電和光伏的開(kāi)發權，是☔更加經濟(jì)可行的方式。

　　銀河(hé)證券認爲，目前國(guó)内仍以煤電爲主(zhǔ)，儲能、電力外送、調(diào)配電網等相關技(jì)術攻關尚需時日(rì)，龍頭火電企業具(jù)👨‍❤️‍👨有規模、調峰以及(ji)火電靈活性改造(zao)等優👌勢，價值有望(wàng)重估。

　　（本文觀點僅(jin)供參考，不構成投(tóu)資建議，投資有風(fēng)險，入市♌需謹慎！）